东方证券:给予航天电器买入评级,目标价位72.56元-股票频道

 W 66利来最老牌     |      2021-11-01 15:15
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2021-10-30东方证券股份有限公司王天一,罗楠,冯函对航天电器(002025,股吧)进行研究并发布了研究报告《业绩基本符合预期,存货大幅增长,未来发展潜力大》,本报告对航天电器给出买入评级,认为其目标价位为72.56元,当前股价为71.29元,预期上涨幅度为1.78%。

航天电器(002025)

事件:公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营收36.73亿元(+22.33%);实现归母净利润3.93亿元(+27.86%)。

核心观点

业绩基本符合预期,公司管理费用增长快。2021Q3单季度实现营收13.31亿(+18.43%),前三季度共实现营收36.73亿元(+22.33%)。今年前三季度,公司军民品任务饱满,产值提升快。随着公司定增募投项目逐步投入,产能将进一步释放,更好保障交付能力。前三季度实现归母净利润3.93亿元(+27.86%),Q3单季度1.38亿元(+12.51%)。前三季度毛利率为33.99%,预计随着防务产品交付和收入确认加快,公司未来的毛利率有望提升。前三季度净利率为12.21%(+0.37pct),期间费用率为17.98%,和去年同期持平。其中,管理费用增长很快,费用率也有所提升,主要是由于(1)去年同期有社保减免(2)变动管理费用有所提升。

存货大幅增加63.55%,固定资产增加快说明产能扩充进展顺利。2021年前三季度存货余额为10.23亿元,较年初增长63.55%。由于公司的连接器基本都为定制化的高端产品,军工业务主要采取“以销定产”模式,因此存货增加意味着公司下游需求好,未来收入增长潜力大。公司固定资产9.87亿元,同比大幅增加70.07%,说明公司募投项目进展顺利,产能持续扩充,为后续更好满足防务市场需求奠定基础。

十四五军品高景气再提升+民品国产替代提供利润增量,公司增速中枢有望上移。军品:军工行业和国防信息化景气度再提升,特别是导弹等消耗性装备需求量大,公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:中长期看5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大收入和利润体量。公司成功发行定增,募投项目扩充军民品产能,打破产能瓶颈,更好满足十四五期间的军民品需求,收入和利润增速有望再上新台阶。

财务预测与投资建议

考虑到公司防务产品交付22年有望加快,我们微调盈利预测,预计21~23年eps为.1.32、1.81、2.33元(上次为1.40、1.78、2.29元),参考可比公司21年55倍市盈率,给予目标价72.56元,维持买入评级。

风险提示

军工订单和收入确认进度不及预期;

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级12家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为80.56;证券之星估值分析工具显示,航天电器(002025)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。

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